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光一科技一季报点评:业绩大幅下滑,国家级版权备案库是未来主要看点

发布时间:2015-04-27    研究机构:海通证券

事件:

光一科技(300356)公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约9559万元,同比增38.4%;营业利润约477万元,同比下降61.5%;归属于上市公司股东的净利润为180万元,同比下降87.3%,EPS为0.01元。

点评:

营收增长较快,业绩基本符合预期。2015Q1,公司实现营收约9559万元,同比增38.44%,原因主要是新增合并了索瑞电气的营业收入,但公司本体新增订单及存量订单减少的双重影响,收入有所下滑。Q1实现归属于上市公司股东的净利润180万元,同比下降87.3%。从2015年全年来看,我们对公司实现较快增长持有较强信心。

公司参与成立了中云文化大数据科技有限公司,由中云文化具体负责建设国家级版权数据备案库、相关文化素材库及监管、版权交易等数据的存储运营和服务,积极探索和研究信息系统建设和运营的商业模式,若其商业模式成功,则将打开公司新的广阔发展空间。

毛利率显著下滑,管理费用快速增长。公司Q1综合毛利率为28.1%,同比下滑约13个百分点,结合年报来看,我们估计下滑原因可能是低毛利率业务收入增长较快而造成营收结构发生变化。

Q1销售费用同比增加133.8%,管理费用增加38.3%,销售费用快速增长,除索瑞电气并表因素外,同时也受公司售后服务费用增加影响。两项费用合计增长56.0%,费用率增加约2.7个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比将出现一定幅度的下降。

应收账款余额小幅下降,经营性净现金流略有减少,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为5.8亿元,较年初下降约0.3亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-5777万元,比去年Q1减少约1166万元,下降幅度较小。公司目前持有货币资金约2.1亿,财务风险较小。

关注版权库业务未来发展,给予“买入”评级。暂不考虑版权备案库的收入贡献,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.74元、1.17元和1.39元,未来三年年均复合增长率为83.9%。未来公司计划以智能电网业务为基石,向健康管理、版权云项目、食品溯源三个领域积极拓展。公司目前股价为50.13元,对应2015年约68倍市盈率。考虑到版权备案库所带来的发展潜力,公司可享受一定的估值溢价,我们给予公司“买入”评级,6个月目标价为66.60元,对应2015年约90倍市盈率。

主要不确定性:新业务推进的不确定性;并购整合风险;原有业务增长能力的不确定性。

申请时请注明股票名称